Презентация на тему: ТЕОРИИ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ

ТЕОРИИ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ
Дивидендная политика
Дивидендная политика
Дивидендная политика
Приоритеты при выплате дивиденда
Влияние дивидендных платежей
Влияние дивидендных платежей
Влияние дивидендных платежей
Определение дивидендной политики
Влияние дивидендной политики
Влияние дивидендной политики
Теория дивидендной политики
Теория дивидендной политики
Дивидендная политика
Дивидендная политика
Дивидендная политика
Дивидендная политика
Дивидендная политика
стимулы приобретения акций
стимулы приобретения акций
Дивидендная политика АО
Размер дивидендов
Дивидендная политика
Дивидендная политика
факторы, влияющие на дивидендную политику
факторы, влияющие на дивидендную политику
РЕАКЦИЯ РЫНКА
ИСТОРИЯ АО
Формирование основных типов дивидендной политики
1) Теория Модильяни-Миллера
2. «Теория предпочтительности дивидендов» (Д. Гордон и Д. Линтер)
3) «Теория минимизации дивидендов» (теория налоговых предпочтений)
4) «Сигнальная теория дивидендов» (или «сигнализирующая»)
5) «Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров» («теория клиентуры»)
КОММЕНТАРИИ К ТЕОРИЯМ
Регулирование курса акций
Методика дробления акций
Методика дробления акций
консолидация акций или обратное дробление
Методика выкупа акций
Порядок выплаты дивидендов
Порядок выплаты дивидендов
СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!
1/43
Средняя оценка: 4.3/5 (всего оценок: 12)
Код скопирован в буфер обмена
Скачать (1378 Кб)
1

Первый слайд презентации: ТЕОРИИ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ

Шилова Е. В. 2012

Изображение слайда
2

Слайд 2: Дивидендная политика

Дивидендная политика является особым элементом экономической стратегии компании. Дивиденд - платеж, который производится юридическим лицом в пользу владельцев корпоративных прав, эмитированных таким юридическим лицом, в связи с распределением части его прибыли. Любое акционерное общество, деятельность которого характеризуется как прибыльная, выплачивает своим акционерам дивиденды.

Изображение слайда
3

Слайд 3: Дивидендная политика

Дивидендная политика представляет собой динамический процесс в ходе распределения чистой прибыли акционерного общества, который заключается в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой прибылью. Чистая прибыль является одним из основных собственных источников для финансирования деятельности акционерного общества. Каждое предприятие, исходя из условий и задач хозяйственной деятельности, формирует собственную дивидендную политику. При этом выплата дивидендов отвлекает часть собственных средств и влияет на показатели структуры капитала и план капиталовложений предприятия.

Изображение слайда
4

Слайд 4: Дивидендная политика

Существует утверждение о том, что «размер дивидендов обусловлен, прежде всего, рентабельностью деятельности предприятия, т.е. возможностью аккумуляции такого объема прибыли, который бы без ущерба для его деятельности может быть выплачен акционерам, и только потом - от дивидендной политики, т.е. от конкретных особенностей перераспределения полученной предприятием чистой прибыли». В зависимости от того, какую финансовую, инвестиционную, дивидендную политику выбирает предприятие, зависит его финансовая устойчивость, платежеспособность, а также ликвидность активов.

Изображение слайда
5

Слайд 5: Приоритеты при выплате дивиденда

В дивидендной политике корпораций основной упор делается на обеспечение непрерывности выплат дивидендов и хотя бы чисто символический их рост (психологическое воздействие на инвесторов). Существует ряд корпораций, которые вообще не выплачивают дивиденды, несмотря на то, что получают существенную прибыль. При отсутствии выплат дивидендов главное, что привлекает инвесторов - это рост стоимости акций, т. е. возможность получить доход за счет роста рыночной стоимости активов. Для компаний же третьего типа приоритетным является обеспечение высокой доходности акций - отношение дивиденда к курсу акций.

Изображение слайда
6

Слайд 6: Влияние дивидендных платежей

Дивидендные платежи влияют на стоимость предприятия и его акций по трем основным причинам: 1) инвесторы чувствуют себя увереннее, если акционерное общество выплачивает дивиденды деньгами. Это уменьшает риск вкладчиков.

Изображение слайда
7

Слайд 7: Влияние дивидендных платежей

2) дивиденды являются своеобразным информативным сигналом. Выплачивая дивиденды, предприятие дает сигнал инвесторам о том, что оно надеется на прибыль, из которой будут выплачиваться дивиденды в будущем. И наоборот, если предприятие не выплачивает дивиденды - это сигнал инвесторам, что не все в порядке. Поэтому любое изменение дивидендной политики влияет на отношение инвесторов к предприятию, а это влияет на рыночную стоимость акций.

Изображение слайда
8

Слайд 8: Влияние дивидендных платежей

3) Существует категория инвесторов, предпочитающих постоянные доходы. Такие акционеры становятся осторожными, когда предприятие уменьшает свои дивиденды. Их поведение может привести к продаже ими своих акций, что в свою очередь негативно скажется на их цене.

Изображение слайда
9

Слайд 9: Определение дивидендной политики

Главным в дивидендной политике любого акционерного общества является оптимальное сопоставление интересов акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития. При этом надо учитывать, что: Чем больше часть чистой прибыли выплачивается дивидендами, тем меньше остается нераспределенной прибыли на самофинансирование развития; Ожидания инвесторов должны быть оправданы.

Изображение слайда
10

Слайд 10: Влияние дивидендной политики

Дивидендная политика оказывает влияние на: отношения с инвесторами. Акционеры негативно относятся к компаниям, которые сокращают дивиденды, потому что связывают такое сокращение с финансовыми трудностями компании и могут продать свои акции, влияя на снижение их рыночной цены.

Изображение слайда
11

Слайд 11: Влияние дивидендной политики

финансовую программу и бюджет капиталовложений предприятия; движение денежных средств предприятия; величину собственного капитала, так как дивиденды выплачиваются из нераспределенной прибыли. В результате это приводит к увеличению коэффициента соотношения долговых обязательств и акционерного капитала.

Изображение слайда
12

Слайд 12: Теория дивидендной политики

Теория дивидендной политики многогранна. Все исследователи в той или иной степени анализируют такие вопросы, как: роль дивидендной политики; влияние дивидендной политики компании на движение ее денежных средств и рыночную цену ее акций;

Изображение слайда
13

Слайд 13: Теория дивидендной политики

3) преимущества и недостатки различных типов дивидендной политики (стабильный размер дивиденда на акцию, постоянный коэффициент выплаты дивиденда, остаточные дивиденды); 4) финансовые и операционные факторы, влияющие на сумму выплачиваемых дивидендов; 5) различие между дивидендной политикой и дроблением акций, причины, по которым компания может выкупать свои акции, и финансовый результат таких действий и другие.

Изображение слайда
14

Слайд 14: Дивидендная политика

При решении вопроса о распределении прибыли между дивидендными выплатами и реинвестированием очень важно проведение обоснованной дивидендной политики не только на уровне предприятия, но и в аспекте движения рыночных курсов акций на фондовых биржах. Это связано с тем, что изменение курсов акций служит для инвестора основной информацией о работе конкретного эмитента.

Изображение слайда
15

Слайд 15: Дивидендная политика

При наличии у общества достаточного количества объектов для инвестирования, обеспечивающих высокую норму доходности, привлекательность денежных дивидендов будет стремиться к нулю: чем большую доходность могут принести инвестиции, тем больше инвесторы будут склоняться к получению прибыли не за счет дивидендов, а за счет роста курсовой стоимости акций. Иначе говоря, чем больше предполагаемая доходность инвестиций АО по отношению к требуемой рыночной норме доходности по акциям, тем меньше начисляемый дивиденд.

Изображение слайда
16

Слайд 16: Дивидендная политика

Необходимо учитывать, что курс акций повышается не только в результате инвестирования, но и при увеличении средств, направляемых на выплату дивидендов акционерам. Кроме того, на рыночную стоимость акций влияние оказывают внутренние и внешние факторы: внутренние - прибыль, финансовая устойчивость, известность АО; внешние - состояние деловой активности в стране, уровень инфляции (текущий и ожидаемый), законодательные и налоговые изменения, рост количества акционерных обществ, эффективность рынка ценных бумаг.

Изображение слайда
17

Слайд 17: Дивидендная политика

В любом случае, дивидендная политика акционерного общества - это активный способ воздействия на курсовую стоимость акций. Поэтому модель дивидендной политики необходимо строить с привязкой к курсу акций, стоимости предприятий. При проведении дивидендной политики акционерные общества (советы директоров) должны учитывать следующие моменты:

Изображение слайда
18

Слайд 18: Дивидендная политика

регулярно выплачиваемые дивиденды уменьшают неопределенность инвесторов; выплата дивидендов свидетельствует о хорошем состоянии общества; инвесторов интересует стабильность величины дивидендных выплат, скорректированной с учетом инфляции; повышение дивидендов за определенный период стоит проводить только при наличии расчетов, свидетельствующих о возможности поддержания их размера в будущем. Если такой уверенности нет, то целесообразно заявить о выплате экстрадивидендов.

Изображение слайда
19

Слайд 19: стимулы приобретения акций

Основные стимулы приобретения акций: возможность получения дохода в виде дивидендов, возможность получения дохода в виде разницы в ценах покупки и продажи акций. При этом, если первый связывается с деятельностью акционерного общества (размеры получаемой прибыли), то второй - с рынком ценных бумаг. В условиях развитого рынка ценных бумаг возможность получения спекулятивного дохода создала дополнительный мотивационный интерес для вкладчиков средств в АО.

Изображение слайда
20

Слайд 20: стимулы приобретения акций

Большую роль играет и разнообразие способов получения доходов на свободные средства как физических, так и юридических лиц. Это и банковские депозиты, и корпоративные облигации, и государственные ценные бумаги, и акции различных предприятий. Отсюда важным мотивационным условием является не просто получение дохода на акции, а получение таких дивидендов, которые бы превышали депозитные ставки, купонные ставки на облигации, дивиденды по аналогичным ценным бумагам по доходности и степени риска вложений в них.

Изображение слайда
21

Слайд 21: Дивидендная политика АО

Дивидендная политика АО - это часть его финансовой политики, ее задачи - нахождение решений, позволяющих максимально капитализировать прибыль от основной деятельности при условии сохранения дивидендов на таком уровне, который бы обеспечивал по возможности место на биржевом рынке, поддерживал интерес инвесторов к нему, служил гарантией у кредиторов. При разработке мер по дивидендной политике используются эмиссия корпоративных облигаций, снимающих на какое-то время прессинг на прибыль АО, банковские кредиты, покупка и уничтожение части эмитированных акций с последующей эмиссией нового пакета акций и др.

Изображение слайда
22

Слайд 22: Размер дивидендов

Размер дивидендов обусловлен, прежде всего, рентабельностью предприятия, т. е. возможностью аккумуляции такого объема прибыли, который без ущерба для деятельности эмитента может быть выплачен собственникам, и только потом - дивидендной политикой, т. е. от конкретными особенностями перераспределения полученных предприятием доходов.

Изображение слайда
23

Слайд 23: Дивидендная политика

Дивидендная политика, заключающаяся в оптимизации пропорций распределения прибыли на потребляемую акционерами и капитализируемую части с целью роста рыночной стоимости компании, является одной из важнейших составных частей общей финансовой стратегии акционерного общества. Процесс разработки дивидендной политики может включать несколько этапов:

Изображение слайда
24

Слайд 24: Дивидендная политика

Оценку факторов, влияющих на размеры, сроки и саму целесообразность выплаты дивидендов. Выработку типа дивидендной политики с учетом данных факторов и в соответствии с общей финансовой стратегией АО. Оценку эффективности дивидендной политики и ее коррекцию по результатам оценки.

Изображение слайда
25

Слайд 25: факторы, влияющие на дивидендную политику

Среди факторов, влияющих на дивидендную политику, можно выделить следующие: А) Факторы, характеризующие потребности предприятия в дополнительном финансировании (например, разработка новых инвестиционных проектов, необходимость увеличения капитала для оказания противодействия поглощению со стороны конкурента, необходимость платежей по ранее взятым кредитам и т. п).

Изображение слайда
26

Слайд 26: факторы, влияющие на дивидендную политику

Б) Факторы, характеризующие возможности предприятия привлекать финансовые ресурсы из внешних источников или использовать дополнительные внутренние источники: способность предприятия увеличить объем прибыли путем реструктуризации производства, сокращения непроизводительных затрат, снижения себестоимости продукции, достаточность резервов, сформированных в предшествующем периоде, и т. д.; стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала; стоимость привлечения дополнительного заемного капитала в различных формах (товарный, вексельный, банковский кредит, облигационный заем).

Изображение слайда
27

Слайд 27: РЕАКЦИЯ РЫНКА

В условиях рынка информация о дивидендной политике компаний тщательно отслеживается аналитиками, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании практики могут привести к понижению рыночной цены акций. Поэтому нередко предприятие вынуждено поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры.

Изображение слайда
28

Слайд 28: ИСТОРИЯ АО

Будущие решения в области дивидендной политики формируются под воздействием прежней кредитной и дивидендной истории предприятия (дивидендная история - условия, сроки, периодичность, абсолютные размеры и динамика выплаты дивидендов, прецеденты нарушения прав на получение дивидендов со стороны эмитента на протяжении периода существования акционерного общества).

Изображение слайда
29

Слайд 29: Формирование основных типов дивидендной политики

Формирование основных типов дивидендной политики (консервативного, умеренного, агрессивного), выработанных мировой практикой, связано с существованием нескольких теорий влияния размера выплачиваемых дивидендов на цены акций (рыночную стоимость компании) и благосостояние акционеров.

Изображение слайда
30

Слайд 30: 1) Теория Модильяни-Миллера

При соблюдении ряда условий дивидендная политика не оказывает на рыночную стоимость предприятия и доходы его владельцев никакого воздействия ни в текущем периоде, ни в перспективе, т. к. эти параметры зависят от суммы всей формируемой прибыли, а не только ее распределяемой части. Поскольку данная теория действует только при наличии ряда ограничений, которые в реальности отсутствуют (например, отсутствие налогообложения), на практике она неприменима.

Изображение слайда
31

Слайд 31: 2. «Теория предпочтительности дивидендов» (Д. Гордон и Д. Линтер)

Каждая единица дохода, выплаченная инвесторам в виде дивидендов, уже очищена от риска и поэтому стоит больше, чем доход, получение которого отложено на будущее. Следовательно, максимизация дивидендных выплат предпочтительнее капитализации дохода. Возражения противников данной теории в основном сводятся к тому, что использовать аргумент наличия фактора риска нельзя, т. к. выплаченные дивиденды акционер реинвестирует в акции данного или другого предприятия. Фактор риска учитывается индивидуально каждым инвестором и зависит от общего уровня риска хозяйственной деятельности, а не от характеристик дивидендной политики.

Изображение слайда
32

Слайд 32: 3) «Теория минимизации дивидендов» (теория налоговых предпочтений)

Эффективность дивидендной политики определяется возможностью минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим выплатам собственникам. Вследствие того, что на западе налогообложение дивидендов, как правило, выше чем будущих доходов (с учетом ставки налогообложения, фактора текущей стоимости денег), предпочтительна капитализация дивидендов. Однако такая политика может не устроить многих мелких акционеров, нуждающихся в текущих выплатах.

Изображение слайда
33

Слайд 33: 4) «Сигнальная теория дивидендов» (или «сигнализирующая»)

Уровень дивидендных выплат рассматривается как существенный фактор влияния на рыночную стоимость акций, т. к. многие методы определения текущей стоимости акций используют в качестве составляющей расчетов именно величину ранее выплаченных дивидендов и их прогноз на будущий период. Таким образом, рост дивидендных выплат определяет рост расчетной цены акции при принятии решения о ее покупке, а это влечет увеличение рыночных цен, что приносит дополнительный доход акционерам при их продаже акций. Кроме того, выплата солидных дивидендов «подает сигнал» рынку о том, что фирма находится на подъеме. Но данная теория применима в том случае, если рынок информационно прозрачен и «передает сигналы» большому количеству участников рынка с минимальными издержками, что зачастую затруднено.

Изображение слайда
34

Слайд 34: 5) «Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров» («теория клиентуры»)

Компания должна осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров. Если основной состав акционеров заинтересован в получении дивидендов, то именно эту дивидендную политику следует предпочесть предприятию. Акционеры, несогласные с такой практикой, реинвестируют капитал в другие компании и состав акционеров станет однородным.

Изображение слайда
35

Слайд 35: КОММЕНТАРИИ К ТЕОРИЯМ

Из пяти вышеперечисленных теорий две теории указывают на то, что дивидендная политика производна от внешних условий (состава акционеров и их менталитета в случае с «теорией клиентуры» и особенностей налогообложения в «теории налоговых предпочтений»), в соответствии двумя оставшимися теориями желательно выплачивать большие дивиденды, т.к. они либо снижают риски акционеров («теория предпочтительности дивидендов»), либо демонстрируют устойчивость финансового состояния и рыночных позиций эмитента.

Изображение слайда
36

Слайд 36: Регулирование курса акций

Курсовая цена акций и дивидендная политика взаимосвязаны, хотя какой-то предопределенной формализованной зависимости не существует. Разумная дивидендная политика может способствовать снижению флуктуации курсовой цены. Курсовая цена складывается под воздействием различных случайных факторов. В финансовом менеджменте разработаны некоторые приемы искусственного регулирования курсовой цены, которые при определенных условиях могут оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов. К ним относятся дробление, консолидация и выкуп акций.

Изображение слайда
37

Слайд 37: Методика дробления акций

Эта методика, называемая еще методикой расщепления, или сплита, акций, не относится непосредственно к форме выплаты дивидендов, однако она может влиять на их размер. Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене. Многие компании стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, поскольку это может повлиять на их ликвидность (общеизвестно, что при прочих равных условиях более низкие в цене акции более ликвидны).

Изображение слайда
38

Слайд 38: Методика дробления акций

Получив разрешение от акционеров на проведение этой операции, директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления: например, две новые акции за одну старую, три новые акции за одну старую и т. д. Далее производится замена ценных бумаг. Валюта баланса, а также структура собственного капитала в этом случае не меняются, увеличивается лишь количество обыкновенных акций.

Изображение слайда
39

Слайд 39: консолидация акций или обратное дробление

Возможна и обратная процедура (консолидация акций или обратное дробление) - несколько старых акций меняются на одну новую (пропорции могут быть любыми). Что касается дивидендов, то здесь все зависит от директората и самих акционеров; в частности, дивиденды могут измениться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций, т.е. дробление акций в принципе не влияет на долю каждого акционера в активах компании. Однако если новая нарицательная стоимость и новый размер дивиденда были установлены с использованием разных алгоритмов, это может оказать влияние на получаемый акционерами доход.

Изображение слайда
40

Слайд 40: Методика выкупа акций

Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах, (в Германии он запрещен). Основная причина - желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна. Могут быть и другие причины, заставляющие компанию выкупать свои акции в случае, если это не запрещено законом. В частности, акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании. Для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.

Изображение слайда
41

Слайд 41: Порядок выплаты дивидендов

Предприятие вправе ежеквартально, раз в полгода или раз в год принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по размещенным акциям, если иное не установлено законом об акционерных обществах и Уставом предприятия. Предприятие обязано выплатить объявленные по каждой категории (типу) акций дивиденды. Дивиденды выплачиваются деньгами, а в случаях, предусмотренных Уставом предприятия, - иным имуществом.

Изображение слайда
42

Слайд 42: Порядок выплаты дивидендов

Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли предприятия за текущий год. Дивиденды по привилегированным акциям определенных типов могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов предприятия. Решение о выплате промежуточных (ежеквартальных, полугодовых) дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа) принимается Советом Директоров (наблюдательным советом) предприятия.

Изображение слайда
43

Последний слайд презентации: ТЕОРИИ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ: СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!

Изображение слайда