Презентация на тему: Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов

Реклама. Продолжение ниже
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Основные понятия
6.1 Источники финансирования
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Облигации – долгосрочные кредиторские финансовые обязательства с фиксированным доходом преимущества недостатки
Обыкновенные акции – начальный источник средств для большинства фирм. Акционеры обычно дают начало новому бизнесу, вкладывая в него свои средства. Обыкновенные
Привилегированные акции сходны с обыкновенными акциями (также не имеют срока погашения) и с кредитными средствами (предполагают обязательные выплаты)
6.2 Методы финансирования инвестиционной деятельности
Самофинансирование
Привлечение капитала посредством эмиссии акций
Смешанное финансирование
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
6.3 Оптимизация источников формирования инвестиционных ресурсов
Первый шаг
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
Контрольные вопросы
Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов
1/36
Средняя оценка: 4.2/5 (всего оценок: 84)
Код скопирован в буфер обмена
Скачать (196 Кб)
Реклама. Продолжение ниже
1

Первый слайд презентации: Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов

6.1 Источники финансирования 6.2 Методы финансирования инвестиционной деятельности 6.3 Оптимизация источников формирования инвестиционных ресурсов

Изображение слайда
1/1
2

Слайд 2: Основные понятия

источники и методы финансирования; определение специфической стоимости: привилегированных акций, обыкновенных акций, прибыли, чистой прибыли, амортизации, кредита, лизинга; средневзвешенная стоимость капитала; финансовый рычаг; оптимизация источников финансирования проекта.

Изображение слайда
1/1
3

Слайд 3: 6.1 Источники финансирования

Привлечение ресурсов – важный этап ТЭО инвестиционных решений. Цели планирования на этом этапе: обеспечение бесперебойного финансирования инвестиционной деятельности; наиболее эффективное использование собственных средств предприятия; повышение экономической эффективности отдельных проектов и ценности фирмы в целом; обеспечение финансовой устойчивости как отдельных проектов, так и действующего предприятия, на котором они реализуются.

Изображение слайда
1/1
4

Слайд 4

Проблему привлечения капитала следует исследовать по двум взаимосвязанным направлениям источники финансирования методы финансирования Источники долгосрочного финансирования инвестиций предприятия можно разделить на две группы: Внутренние средства: амортизация, прибыль, средства от реализации излишних активов. Внешние по отношению к предприятию средства: заемные: долгосрочные кредиты банков, эмиссия облигаций предприятия, средства бюджетов различных уровней, предоставляемые на возвратной основе, инвестиционный лизинг. привлеченные средства: эмиссия привилегированных и обыкновенных акций, взносы сторонних отечественных и зарубежных инвесторов в уставной фонд.

Изображение слайда
1/1
5

Слайд 5

Выполнение обязательств по заемным средствам непреложно и не зависит от результатов деятельности. Привлеченные средства предполагают выплату дивидендов, но последнее не является обязательным, даже если предприятие рентабельно. Привлеченные средства ближе к внутренним источникам, в экономической литературе они объединяются понятием «собственный капитал». Инициатор проекта в самом начале его разработки, как правило, уже располагает определенными собственными средствами. Современная практика такова, что при решении вопроса о поддержке того или иного проекта коммерческие банки, госструктуры в качестве непременного условия определяют минимальный размер (долю) данных средств. Собственные источники наиболее важны для фирмы. За рубежом в среднем на них приходится свыше 2 / 3 финансирования в крупных и средних компаниях. Преимущества собственных источников рассмотрим на примере амортизации.

Изображение слайда
1/1
6

Слайд 6

Амортизация. Амортизация является самым надежным и самым дешевым источником. Начисление и накопление амортизации не зависит от результатов деятельности. Предприятиям разрешено использование ускоренных методов амортизации. Следует учитывать, что увеличение размера амортизации ведет к повышению налога на имущества. Но так как норма налога в несколько раз меньше нормы амортизации, увеличение массы амортизации и за счет повышения нормы амортизации, и за счет возрастания фондоемкости (или размера основных фондов) оказывается экономически целесообразным. Поэтому рост фондоемкости производства, рассматриваемый с данных позиций, не должен пугать инвесторов.

Изображение слайда
1/1
7

Слайд 7

В то же время собственным источникам присущ ряд недостатков, главный из которых заключается в ограниченном их объеме, а следовательно, и невозможность существенного расширения инвестиционной деятельности при благоприятной конъюнктуре инвестиционного рынка. Потребность во внешнем финансировании сильнее всего ощущается на стадиях строительства и освоения проектных мощностей. Контрольным параметром сбалансирования потребности в инвестициях с различными источниками их привлечения является размер свободных денежных средств на каждом шаге расчетного периода, - он должен быть величиной неотрицательной. В противном случае предприятие будет испытывать дефицит в средствах и не сможет погасить финансовые обязательства, что означает нежизнеспособность проекта, фактически его банкротство.

Изображение слайда
1/1
Реклама. Продолжение ниже
8

Слайд 8

В числе важнейших внешних источников – банковские кредиты. Кредиты могут расходоваться по двум направлениям: на инвестиционные цели Это кредиты с длительным периодом погашения, связанные с затратами на приобретение оборудования, строительства зданий, пополнение денежной части оборотных средств. Согласно российскому законодательству проценты за такие кредиты относятся на результаты производственно-финансовой деятельности, т.е. выводятся из налогообложения на хозяйственные цели связаны с закупкой материальных ресурсов, пополнением производственных запасов. Эти кредиты обычно краткосрочные, проценты за их использование включаются в себестоимость продукции в пределах, установленных законодательством.

Изображение слайда
1/1
9

Слайд 9

Схема погашения кредитов оказывает большое влияние на последующую эффективность проекта. Важно чтобы предприятию не пришлось начинать свою работу с выплат по займам еще до начала эксплуатации. Для новых проектов, а так же для проектов расширения предприятий существуют две основные схемы погашения кредитов периодическое погашение основной суммы долга равными долями с постепенным сокращением процентов. эта схема требует меньших общих финансовых затрат, но довольно значительных общих сумм погашения с начала ввода проекта в строй периодическое погашение основного долга и процентов равными долями эта схема, хотя и влечет за собой более высокие общие финансовые издержки, менее обременительна для нового предприятия, поскольку первоначальные суммы погашения задолженности меньше, чем в первом случае. Эффективность проекта может повыситься, если организовать обслуживание задолженности по гибкому графику исходя из наличия свободных денежных средств

Изображение слайда
1/1
10

Слайд 10

могут быть получены в значительно более короткие сроки, чем средства от эмиссии акций, продажи облигаций. Это защищает фирму от возможных ухудшений на рынке капитала; существует возможность их привлечения в значительных размерах, которые могут намного превышать объем собственных инвестиционных ресурсов; осуществляется более высокий внешний контроль за эффективностью инвестиционной деятельности и реализацией внутренних резервов её повышения; из-за персональной системы отношений между заемщиком и кредитным учреждением последнее более охотно идет фирме навстречу, когда та сталкивается с финансовыми проблемами. И хотя банк все равно потребует обеспечения кредита, фирма имеет возможность договориться о каких-либо смягчающих условиях; долгосрочные кредиты обеспечивают потребности в финансовых средствах небольших компаний, в то время как выпуск ценных бумаг невозможен из-за незначительных размеров сложность привлечения и оформления; необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества; большая рискованность кредитных займов в сравнении с акциями. Как и другие внешние источники, кредиты в случае неуплаты приводят к банкротству фирмы; долгосрочные кредиты обычно имеют строгие ограничения относительно условий их погашения, и в период нехватки средств кредиторы часто требуют выпуска акций, которые иногда входят в состав долгового соглашения и в случае необходимости покрывают убытки банков; банки предпочитают выдавать кредиты на относительно короткие периоды времени- не более 2-3 лет. Страховые компании, пенсионные фонды могут выдавать кредиты на более длительные сроки. Так как срок погашения их обязательств перед клиентами значительно длиннее, чем у банков перед вкладчиками, а следовательно, и цена кредита банка, как правило, самая высокая. кредиты, как источник финансирования инвестиций преимущества и недостатки

Изображение слайда
1/1
11

Слайд 11: Облигации – долгосрочные кредиторские финансовые обязательства с фиксированным доходом преимущества недостатки

это самый дешёвый вид финансирования для фирмы, так как долговые платежи вычитаются из облагаемой налогом прибыли; требуемая норма дохода по облигациям со стороны их держателей обычно очень низкая, ведь облигации для них - это самые безрисковые вложения средств. фирма, выпуская облигации, подвергает себя очень большому риску, и это может привести ее к банкротству, ведь по облигациям (в отличие от акций) проценты должны выплачиваться вне зависимости от финансового положения предприятия-эмитента.

Изображение слайда
1/1
12

Слайд 12: Обыкновенные акции – начальный источник средств для большинства фирм. Акционеры обычно дают начало новому бизнесу, вкладывая в него свои средства. Обыкновенные акции являются ее пожизненным обязательством перед акционерами

преимущества для эмитента заключаются в следующем: выплата дивидендов необязательна; нет четко установленного срока погашения; при благоприятных условиях повышается курс акций и, следовательно, стоимость имущества фирмы.

Изображение слайда
1/1
13

Слайд 13: Привилегированные акции сходны с обыкновенными акциями (также не имеют срока погашения) и с кредитными средствами (предполагают обязательные выплаты)

Их преимущества для эмитента: выплаты дивидендов могут быть отсрочены; отсутствует возможность влияния владельцев привилегированных акций на политику фирмы (у них нет права голоса); привилегированные акции – одно из самых безрисковых обязательств фирмы. Недостатки выпуска акций для эмитента следующие: мала возможность контроля за движением акций; высока стоимость затрат, связанных с эмиссией и размещением акций; это более дорогой источник капитала, чем кредитное финансирование, так как акционеры требуют больше доходов, чем они могли бы получить, поместив свои средства на банковский депозит, а также в связи с тем, что сумма дивидендных платежей не вычитается из налогооблагаемой базы.

Изображение слайда
1/1
14

Слайд 14: 6.2 Методы финансирования инвестиционной деятельности

Известны следующие основные методы долгосрочного финансирования инвестиционной деятельности: самофинансирование; акционирование; кредитное финансирование; лизинг; смешанное финансирование. На практике сложились области преимущественного использования перечисленных методов.

Изображение слайда
1/1
Реклама. Продолжение ниже
15

Слайд 15: Самофинансирование

Предусматривает инвестирования за счет собственных средств, а именно: амортизации, части прибыли. Самофинансирование – заметный источник финансирования инвестиционных проектов по обновлению и техническому перевооружению действующего производства. Для придания самофинансированию большего значения следовало бы включить периодичность переоценки основных фондов в компетенцию предприятий. Следует отметить, что в условиях высоких темпов инфляции происходит обесценение этого источника.

Изображение слайда
1/1
16

Слайд 16: Привлечение капитала посредством эмиссии акций

Как метод финансирования используется обычно для реализации крупномасштабных проектов. Кредитное финансирование Применяется, как правило, при инвестировании в краткосрочные и высокоэффективные проекты Финансовый (инвестиционный) лизинг Является разновидностью кредита, но в материально-вещественной форме. Используется по той же причине, что и кредитное финансирование.

Изображение слайда
1/1
17

Слайд 17: Смешанное финансирование

Основывается на различных комбинациях вышеперечисленных методов и может быть использовано для всех форм инвестирования Для обоснования целесообразности применения каждого метода в конкретных условиях необходим специфический методический инструментарий. Для самофинансирования это: методы расчета амортизации, в том числе методы ускоренной амортизации, методические предпосылки сокращения инфляционного обесценения амортизации. Для кредитного финансирования: методы оценки (обоснования) верхнего предела цены кредита. методы построения кредитных линий и схем возврата долга и процентов; Для смешанного финансирования: методы оптимизации источников финансирования

Изображение слайда
1/1
18

Слайд 18

Методы, используемые в конкретных условиях, должны обеспечить решение следующих задач: 1. Надежности финансирования инвестиционного проекта на протяжении всего периода его реализации 2. Минимизации инвестиционных издержек 3. Финансовой устойчивости проекта и предприятия, где он реализуется.

Изображение слайда
1/1
19

Слайд 19: 6.3 Оптимизация источников формирования инвестиционных ресурсов

Оптимизация структуры источников привлекаемых ресурсов для финансирования – основная проблема использования смешанного финансирования. Необходимость оптимизации определяется : 1) рассмотренные источники финансирования неравноценны; 2) первоначально сформированная структура капитала в целом по предприятию может не соответствовать требованиям финансовой стратегии предприятия и снижать уровень её финансовой устойчивости.

Изображение слайда
1/1
20

Слайд 20: Первый шаг

Определение стоимости отдельных компонентов капитала предприятия основано на концепции фондового рынка. Её суть состоит в том, что ресурсы, представленные на рынке капиталов, требуют ту или иную норму возврата (или дохода), которая формируется под действием факторов спроса и предложения. Требуемая инвесторами норма возврата – это цена инвестора за право фирмы использовать его деньги. Вместе с тем стоимость капитала конкретного ресурса является действительной стоимостью долга фирмы. Взаимосвязь стоимости капитала для конкретного финансового ресурса и требуемой инвесторами нормы возврата на этот ресурс может быть выражена следующей формулой:

Изображение слайда
1/1
21

Слайд 21

Всегда существует зависимость: чем больше риска готов принять на себя инвестор, тем большую норму дохода он рассчитывает получить. Компромисс между риском и нормой дохода для инвестора представлен на графике. Рисунок 6.1. – График зависимости нормы дохода для инвестора по отдельным видам ресурсов в зависимости от риска риск Требуемая норма возврата, % 20 1 2 3 5 8 30 0 Долгосрочные казначейские ценные бумаги государства (безрисковая норма возврата) Кредиты, облигации фирмы Привилегированные акции Обыкновенные акции

Изображение слайда
1/1
22

Слайд 22

«Плавающие» расходы (или флотационная стоимость) затраты на размещение ценных бумаг затраты на подготовку кредитных документов расходы, связанные с изготовлением ценных бумаг расходы по страхованию риска. рассчитываются по себестоимости выпуска каждой ценной бумаги (затраты на юридическое обеспечение, стоимость печати, регистрации, налоги) при кредитовании, если это предусмотрено договором, в дополнение к процентным выплатам фирма должна осуществлять плату за подготовку кредитных документов и страховую плату за обеспечение кредита

Изображение слайда
1/1
23

Слайд 23

Работу по определению стоимости капитала каждого элемента капитала целесообразно проводить в следующей последовательности: 1) выяснить требуемую инвестором норму возврата финансовых ресурсов; 2) привести норму к стоимости капитала, имея в виду налоговую ситуацию для конкретного ресурса и «плавающую» стоимость капитала. На практике эти расчеты проводятся одновременно. Но для уяснения излагаемой методики такой двустадийный процесс поможет обратить внимание на ряд важных моментов

Изображение слайда
1/1
24

Слайд 24

Конкретизируем формулу расчета стоимости капитала ресурса с учетом специфических факторов, определяющих стоимость конкретного инвестиционного ресурса Оценка стоимости привилегированных акций. Привилегированные акции содержат нормы дивидендов на стоимость этих акций. Требуемую норму дохода на такие акции (НДА п ) можно определить следующим образом: где Д – ожидаемый (постоянный) привилегированный дивиденд; Ц п – цена привилегированной акции. Платежи по акциям не исключаются из налогооблагаемой прибыли предприятия. Поэтому дивиденды по привилегированным акциям – это отток наличности уже после выплаты налогов. Таким образом, стоимость привилегированных акций не требуется еще раз корректировать на величину налоговых выплат. С учетом этого стоимость привилегированных акций (Са п ) как элемента стоимости капитала: где f – «плавающая» (флотационная) стоимость выпуска

Изображение слайда
1/1
25

Слайд 25

Оценка стоимости обыкновенных акций и нераспределенной прибыли. В отличие от привилегированных акций обыкновенные не обещают постоянных дивидендов. Поскольку акционеры часто ожидают роста дивидендов, для определения требуемой инвесторами нормы дохода необходимо использовать модель, позволяющую учесть будущий рост - модель постоянного роста дивидендов с учетом дисконта: где Д i –ожидаемый дивиденд на каждую акцию, р.; Ц о – текущая цена обыкновенной акции, р.; q - ожидаемый постоянный рост дивидендов, норма прироста дивидендов в десятичной форме.

Изображение слайда
1/1
26

Слайд 26

Несмотря на то что обыкновенные акции и нераспределенная прибыль имеют одинаковые требуемые инвестором нормы возврата, они не имеют одинаковой стоимости как элементы капитала. Дело в том, что при выпуске новых обыкновенных акций, фирма должна уплатить «плавающую» стоимость, чтобы к ней начали поступать средства от этих продаж. Тогда стоимость обыкновенных акций (СА о ) как элемента капитала фирмы можно определить по формуле: где f – «плавающая» стоимость, % от Ц о. Стоимость нераспределенной прибыли (СНП):

Изображение слайда
1/1
27

Слайд 27

Оценка стоимости амортизации Стоимость амортизации для фирмы определяется по формуле: где С а – стоимость амортизации для фирмы; А к – требуемый инвестором доход с амортизации; Т – ставка налога на прибыль. Пример Если А к = 30%, Т=25%, то: С а =30*(1-0,25)=22,5%

Изображение слайда
1/1
28

Слайд 28

Оценка стоимости прибыли Оценка стоимости прибыли до налогообложения в качестве инвестиционного ресурса проводится как и амортизация. Прибыль, как и амортизация, является дешевым, а потому самым привлекательным источником. Формула расчета: СП=П*(1-Т), где СП – стоимость для фирмы прибыли до налогообложения; П – требуемый инвестором доход с прибыли до налогообложения.

Изображение слайда
1/1
29

Слайд 29

Оценка стоимости долгосрочного кредита и облигаций (долга) Стоимость долга рассчитывается одинаково для различных видов облигаций и для банковских кредитов. Кредитные обязательства вычитаются из облагаемой налогом прибыли. Отсюда данный источник для фирмы дешевле, чем другие источники финансирования, связанные с прибылью после налогообложения, т.е. с чистой прибылью. Стоимость кредита (С к ) для фирмы определяется по формуле: где К с – процентная ставка банка по кредиту. В нашем примере К с =20%; Т=24%; f =5%. Тогда Таким образом, стоимость кредита при принятых нами условиях погашения долга для фирмы всегда меньше, чем объявленный банковский процент, у нас она составила не 20, а 16% годовых.

Изображение слайда
1/1
30

Слайд 30

Оценка стоимости финансового лизинга Оценка данного элемента капитала должна учитывать особенности формирования лизинговых платежей. Формула расчета стоимости финансового лизинга, учитывающая включение затрат по лизингу в себестоимость продукции лизингодателя: где ЛП – ежегодный лизинговый платеж,% от стоимости объекта лизинга при продолжительности лизингового соглашения, равного сроку службы объекта лизинга. Пример ЛП=250%; Т=24%; f =4%. Получаем:

Изображение слайда
1/1
31

Слайд 31

Таким образом, с позиции фирмы ( проекта) можно проранжировать различные источники финансирования инвестиционной деятельности в порядке возрастания их стоимости следующим образом: 1. амортизация, прибыль (до налогообложения), 2. кредиты, облигации, 3. финансовый лизинг, 4. нераспределенная прибыль, 5. акции привилегированные, 6. акции обыкновенные. Ясно, что при формировании инвестиционной стратегии и ее реализации на первый план выступают собственные источники ( амортизация и прибыль). Обычно данных средств недостаточно для реализации инвестиционных проектов – приходится прибегать к внешним источникам, использовать смешанную схему финансирования и обоснование в связи с этим оптимальной структуры привлекаемых ресурсов.

Изображение слайда
1/1
32

Слайд 32

Проблема оптимизации структуры капитала сводится к установлению приемлемого соотношения между двумя источниками привлечения капитала: акциями и кредитом. При рассмотрении проблемы финансирования инвестиционного проекта на действующем предприятии принципиально важно принять во внимание уже имеющееся соотношение собственного и земного капитала. акции долги структура капитала акции долги структура капитала Если фирма уже имеет большую сумму долга, то она может оказаться не в состоянии платить еще и по новым долгам. Кроме того, с возрастанием долга увеличивается риск для фирмы, который в определенной ситуации приводит к банкротству Если в структуре капитала слишком большую часть составляют обыкновенные акции, то дополнительная эмиссия может вызвать недовольство существующих акционеров: новые акции приведут к «разводнению» доходов между акционерами.

Изображение слайда
1/1
33

Слайд 33

На практике предпочтителен определенный уровень долга в структуре капитала: так как доходы распределяются на все количество обыкновенных акций, доходы на одну акцию выше, если акций мало, т.е. если присутствуют заемные средства. В этом проявляется эффект финансового рычага: к норме прибыли на акционерный капитал добавляется прибыль, полученная благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность. Эффект финансового рычага может быть достигнут только в том случае, если соотношение собственных и заемных средств меняется в пользу заемных и если норма прибыли на весь инвестируемый капитал превышает средний уровень процентов за кредит по всем источникам заемных средств.

Изображение слайда
1/1
34

Слайд 34

В процессе технико-экономического обоснования проекта можно добиться такой структуры финансирования, при которой средний процент за использование капитала становится наименьшим, а доходы на акцию – наибольшими. Нетрудно проследить связь затрат на привлечение инвестиций, уровня эффективности в различных формах проявления, в том числе уровня дохода, и, наконец, размера дохода на собственный капитал и на одну акцию. Обобщенная характеристика затрат, связанных с привлечением финансовых ресурсов, или среднего процента за использование капитала может быть дана с помощью показателя средневзвешенной величины стоимости капитала фирмы (СВСК). Формула его расчета: где У i – удельный вес i -го ресурса в структуре капитала; ССР i – специфическая стоимость i -го ресурса; n – количество источников долгосрочного финансирования

Изображение слайда
1/1
35

Слайд 35: Контрольные вопросы

Какие источники используются для финансирования ИП? Их преимущества, недостатки (риски). Перечислите основные методы финансирования инвестиционной деятельности. Какие задачи должны быть решены с их помощью? Какой метод финансирования в современных условиях является наиболее распространенным? По каким принципам оценивают специфическую стоимость отдельных видов (источников) ресурсов, используемых для финансирования ИП? Как определить с позиции проектоустроителя стоимость привилегированных акций, обыкновенных акций, прибыли, чистой прибыли, амортизации, кредита, лизинга? Проведите ранжирование источников финансирования по критерию возрастания их стоимости.

Изображение слайда
1/1
36

Последний слайд презентации: Тема 6. Источники и методы привлечения инвестиционных ресурсов

На какие параметры расчета стоимости капитала оказывает влияние различная степень риска с позиции инвестора? Как определить средневзвешенную стоимость капитала фирмы? Какова её роль (место) в расчетах экономической эффективности инвестиций? В чем заключается экономическое содержание финансового рычага и каким образом он оказывает влияние на показатели экономической эффективности? Почему акционеры и фондовый рынок оценивают повышение доли кредита в капитале проекта (фирмы) неоднозначно? Как отразится на курсовой стоимости акций проекта (фирмы) рост доли акционерного капитала в общих активах? В чем состоит проблема оптимизации структуры капитала по проекту (фирме)?

Изображение слайда
1/1
Реклама. Продолжение ниже