Презентация на тему: Корпоративные финансы

Корпоративные финансы
Управление инвестиционной деятельностью фирмы
Управление инвестиционной деятельностью фирмы
Управление инвестиционной деятельностью фирмы
IP : логика формализованного представления и оценка
IP : логика формализованного представления и оценка
Потоки пост- и пренумерандо
DCF -модель
DCF -модель (замечания)
Множитель наращения FM 1( r, n )
Финансовая таблица FM 1( r, n )
Интерпретация FM 1 ( r, n )
Множитель дисконтирования FM 2 ( r, n )
Финансовая таблица FM 2 ( r, n )
Интерпретация FM 2 ( r, n )
Множитель наращения FM 3 ( r, n )
Финансовая таблица FM 3 ( r, n )
Интерпретация FM 2 ( r, n )
Интерпретация FM 2 ( r, n )
Множитель дисконтирования FM 4 ( r, n )
Финансовая таблица FM 4 ( r, n )
Интерпретация FM 4 ( r, n )
Интерпретация FM 4 ( r, n )
Критерии
NPV
NPV
NPV (продолжение)
NPV (продолжение)
Расчет NPV (пример)
Расчет NPV (пример)
NTV
Логика расчета критериев NPV и NTV
NTV
Критерий PI
Критерий PI
Критерий IRR – внутренняя норма прибыли
Критерий IRR (продолжение)
Срок окупаемости инвестиции (РР)
Срок окупаемости инвестиции (РР)
Дисконтированный с рок окупаемости ( DPP )
Дисконтированный с рок окупаемости ( DPP )
Сравнение критериев NPV и IRR
Сравнение критериев NPV и IRR
Сравнение критериев NPV и IRR (продолжение)
Потоки с множественным значением IRR
Оценка IP в условиях инфляции
Оценка IP в условиях риска
1/47
Средняя оценка: 4.1/5 (всего оценок: 32)
Код скопирован в буфер обмена
Скачать (307 Кб)
1

Первый слайд презентации: Корпоративные финансы

Виталий Валерьевич Ковалев СПбГУ, кафедра теории кредита и финансового менеджмента тел.: (812) 272-7821 сайт: http://www.tcfm.ru Тема 5. Методы обоснования реальных инвестиций

Изображение слайда
2

Слайд 2: Управление инвестиционной деятельностью фирмы

В. Ковалев: CF-05 2 Управление инвестиционной деятельностью фирмы Инвестиция – (а) оцененные в стоимостной оценке расходы, сделанные в ожидании будущих доходов; (б) «расходование ресурсов в надежде на получение доходов в будущем, по истечении достаточно длительного периода времени» ; (в) осознанный отказ от текущего потребления в пользу возможного относительно большего дохода в будущем, который, как ожидается, обеспечит и большее суммарное (т.е. текущее и будущее) потребление.

Изображение слайда
3

Слайд 3: Управление инвестиционной деятельностью фирмы

В. Ковалев: CF-05 3 Управление инвестиционной деятельностью фирмы Inv : финансовые ( Inv f ) и реальные ( Inv r ). Реальные инвестиции имеют специфический риск: от Inv f можно отказаться (обратная продажа), от Inv r нет (р астянут ость во времени, определенная необратимость и инерционность в плане иммобилизации ресурсов ).

Изображение слайда
4

Слайд 4: Управление инвестиционной деятельностью фирмы

В. Ковалев: CF-05 4 Управление инвестиционной деятельностью фирмы Эффективность и целесообразность Inv оценивается в терминах годовой %-й ставки: где Inv b (Inv e ) – начальная (конечная) оценка инвестиции; n – длина периода (в долях лет). k a = k t + k i + k r, т.е. покрывает время ( k t – это чистая доходность ), инфляцию, риск неполучения.

Изображение слайда
5

Слайд 5: IP : логика формализованного представления и оценка

В. Ковалев: CF-05 5 IP : логика формализованного представления и оценка Инвестиционный проект – совокупность инвестиций ( IC ) и генерируемых ими доходов (CF k ) : IP = { IC j, CF k, n (  ), r }. r r r r r CF 1 CF 2 CF 3 CF 4 CF 5 IC = V t = PV = P m 0 1 2 3 4 5 6 Время …

Изображение слайда
6

Слайд 6: IP : логика формализованного представления и оценка

В. Ковалев: CF-05 6 IP : логика формализованного представления и оценка с каждым IP связыва ют денежный поток (может быть относительно бесконечным) ; анализ ведется по годам; объем инвестиций делается в конце года 0; CF k – в конце очередного базисного года; ставка дисконтирования r должна соответствовать длине базисного периода; возможно изменение r по годам; все исходные параметры IP не являются предопределенными.

Изображение слайда
7

Слайд 7: Потоки пост- и пренумерандо

В. Ковалев: CF-05 7 Потоки пост- и пренумерандо Поток пренумерандо : каждый элемент потока «привязан» к началу базового периода Поток постнумерандо : каждый элемент потока «привязан» к концу базового периода CF 1 CF 2 CF 3 CF 4 CF 5 0 1 2 3 4 5 6 Время 0 1 2 3 4 5 6 Начало операции Конец операции Конец операции Начало операции CF 1 CF 2 CF 3 CF 4 CF 5

Изображение слайда
8

Слайд 8: DCF -модель

В. Ковалев: CF-05 8 DCF -модель Базовая модель инвестиционного анализа – DCF -модель : Две типовые задачи: задан ы { CF k, n, r } и рассчитывается значение V t ; задан ы { V t, CF k, n } и рассчитывается значение r.

Изображение слайда
9

Слайд 9: DCF -модель (замечания)

В. Ковалев: CF-05 9 DCF -модель (замечания) (1) DCF -модель – базовая; (2) обычн ы ограничения на возвратный поток { CF k }; (3) п осыл о равновесности рынка оцениваемого актива; (4) специфика r : ( а ) если ищется V t, то r – ставка дисконтирования, не имеющая отношения к оцениваемому активу; ( б ) если r иском ая величин а, то r – характеристика именно данного актива (его доходность ) ; (5) оценка по DCF -модели субъективна.

Изображение слайда
10

Слайд 10: Множитель наращения FM 1( r, n )

В. Ковалев: CF-05 10 Множитель наращения FM 1( r, n ) Мультиплицирующий множитель для единичного платежа (х арактеризует будущую стоимость одной денежной единицы, наращенную по ставке r на конец периода n ): FM 1( r, n ) = FVIF ( r, n ) = (1 + r ) n 0 1 2 3 … n-1 n P FV = P ·FM1(r,n) Наращение

Изображение слайда
11

Слайд 11: Финансовая таблица FM 1( r, n )

В. Ковалев: CF-05 11 Финансовая таблица FM 1( r, n ) n \ r 2% 4 % 6 % 8 % 10 % 1 2% 14 % 16 % 18 % 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 1,020 1,040 1,061 1,082 1,104 1,126 1,149 1,172 1,195 1,219 1,243 1,268 1,294 1,319 1,346 1,040 1,082 1,125 1,170 1,217 1,265 1,316 1,369 1,423 1,480 1,539 1,601 1,665 1,732 1,801 1,060 1,124 1,191 1,262 1,338 1,419 1,504 1,594 1,689 1,791 1,898 2,012 2,133 2,261 2,397 1,080 1,166 1,260 1,360 1,469 1,587 1,714 1,851 1,999 2,159 2,332 2,518 2,720 2,937 3,172 1,100 1,210 1,331 1,464 1,611 1,772 1,949 2,144 2,358 2,594 2,853 3,138 3,452 3,797 4,177 1,120 1,254 1,405 1,574 1,762 1,974 2,211 2,476 2,773 3,106 3,479 3,896 4,363 4,887 5,474 1,140 1,300 1,482 1,689 1,925 2,195 2,502 2,853 3,252 3,707 4,226 4,818 5,492 6,261 7,138 1,160 1,346 1,561 1,811 2,100 2,436 2,826 3,278 3,803 4,411 5,117 5,936 6,886 7,988 9,266 1,180 1,392 1,643 1,939 2,288 2,700 3,185 3,759 4,435 5,234 6,176 7,288 8,599 10,147 11,974

Изображение слайда
12

Слайд 12: Интерпретация FM 1 ( r, n )

В. Ковалев: CF-05 12 Интерпретация FM 1 ( r, n ) О дин рубль, вложенный в банк на 11 базисных периодов (например, лет) под 12% процентов (годовых), к концу операции превратится в 3,479 руб. Подразумевается, что процентная ставка в этой и последующих финансовых таблицах соответствует длине базисного периода: так, если в первой графе таблицы пронумерованы кварталы, то процентная ставка – квартальная, если годы – годовая и др.

Изображение слайда
13

Слайд 13: Множитель дисконтирования FM 2 ( r, n )

В. Ковалев: CF-05 13 Множитель дисконтирования FM 2 ( r, n ) Дисконт ирующий множитель для единичного платежа ( х арактеризует дисконтированную по ставке r стоимость одной денежной единицы, ожидаемой к получению через n периодов ): 0 1 2 3 … n-1 n PV = F ·FM 2 (r,n) F Дисконтирование

Изображение слайда
14

Слайд 14: Финансовая таблица FM 2 ( r, n )

В. Ковалев: CF-05 14 Финансовая таблица FM 2 ( r, n ) n \ r 2% 4 % 6 % 8 % 10 % 1 2% 14 % 16 % 18 % 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 0,980 0,961 0,942 0,924 0,906 0,888 0,871 0,853 0,837 0,820 0,804 0,788 0,773 0,758 0,743 0,962 0,925 0,889 0,855 0,822 0,790 0,760 0,731 0,703 0,676 0,650 0,625 0,601 0,577 0,555 0,943 0,890 0,840 0,792 0,747 0,705 0,665 0,627 0,592 0,558 0,527 0,497 0,469 0,442 0,417 0,926 0,857 0,794 0,735 0,681 0,630 0,583 0,540 0,500 0,463 0,429 0,397 0,368 0,340 0,315 0,909 0,826 0,751 0,683 0,621 0,564 0,513 0,467 0,424 0,386 0,350 0,319 0,290 0,263 0,239 0,893 0,797 0,712 0,636 0,567 0,507 0,452 0,404 0,361 0,322 0,287 0,257 0,229 0,205 0,183 0,877 0,769 0,675 0,592 0,519 0,456 0,400 0,351 0,308 0,270 0,237 0,208 0,182 0,160 0,140 0,862 0,743 0,641 0,552 0,476 0,410 0,354 0,305 0,263 0,227 0,195 0,168 0,145 0,125 0,108 0,847 0,718 0,609 0,516 0,437 0,370 0,314 0,266 0,225 0,191 0,162 0,137 0,116 0,099 0,084

Изображение слайда
15

Слайд 15: Интерпретация FM 2 ( r, n )

В. Ковалев: CF-05 15 Интерпретация FM 2 ( r, n ) О дин рубль, обещаемый к получению через 6 базисных периодов (например, лет), с позиции текущего момента (т.е. момента, на который делается дисконтирование) оценивается по своей ценности в 0,564 руб. при условии, что устраивающая аналитика ставка дисконтирования равна 10% (годовых). Иными словами, инвестор готов отдать 0,564 руб. «сегодня», чтобы «завтра» (т.е. через шесть базисных периодов) получить 1 руб. Повышение процентной ставки, т.е. значения коэффициента дисконтирования, например, до 14% приводит к уменьшению ценности «будущего» 1 рубля до 0,456 руб. Это означает по сути, что инвестор более осторожно оценивает значимость «будущего» рубля как результата инвестиции.

Изображение слайда
16

Слайд 16: Множитель наращения FM 3 ( r, n )

В. Ковалев: CF-05 16 Множитель наращения FM 3 ( r, n ) Мультиплицирующий множитель для для аннуитета (х арактеризует будущую стоимость срочного аннуитета постнумерандо с регулярным платежом, равным одной денежной единице, продолжительностью n периодов и наращением по ставке r. ): 0 1 2 3 … n-1 n n+1 … FV = A·FM3(r,n) Наращение A A A … A A

Изображение слайда
17

Слайд 17: Финансовая таблица FM 3 ( r, n )

В. Ковалев: CF-05 17 Финансовая таблица FM 3 ( r, n ) n \ r 2% 4 % 6 % 8 % 10 % 1 2% 14 % 16 % 18 % 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 1,000 2,020 3,060 4,122 5,204 6,308 7,434 8,583 9,755 10,950 12,169 13,412 14,680 15,974 17,293 1,000 2,040 3,122 4,246 5,416 6,633 7,898 9,214 10,583 12,006 13,486 15,026 16,627 18,292 20,024 1,000 2,060 3,184 4,375 5,637 6,975 8,394 9,897 11,491 13,181 14,972 16,870 18,882 21,015 23,276 1,000 2,080 3,246 4,506 5,867 7,336 8,923 10,637 12,488 14,487 16,645 18,977 21,495 24,215 27,152 1,000 2,100 3,310 4,641 6,105 7,716 9,487 11,436 13,579 15,937 18,531 21,384 24,523 27,975 31,772 1,000 2,120 3,374 4,779 6,353 8,115 10,089 12,300 14,776 17,549 20,655 24,133 28,029 32,393 37,280 1,000 2,140 3,440 4,921 6,610 8,536 10,730 13,233 16,085 19,337 23,045 27,271 32,089 37,581 43,842 1,000 2,160 3,506 5,066 6,877 8,977 11,414 14,240 17,519 21,321 25,733 30,850 36,786 43,672 51,660 1,000 2,180 3,572 5,215 7,154 9,442 12,142 15,327 19,086 23,521 28,755 34,931 42,219 50,818 60,965

Изображение слайда
18

Слайд 18: Интерпретация FM 2 ( r, n )

В. Ковалев: CF-05 18 Интерпретация FM 2 ( r, n ) Е сли ежегодно в течение пяти лет в конце года вносить в банк по одному рублю и не делать изъятий со счета, то к концу операции (т.е. к началу шестого года) на счете накопится 5,867 руб. при условии, что банк начисляет и капитализирует проценты по ставке 8% годовых; полученная величина представляет собой будущую стоимость единичного аннуитета.

Изображение слайда
19

Слайд 19: Интерпретация FM 2 ( r, n )

В. Ковалев: CF-05 19 Интерпретация FM 2 ( r, n ) Если запросы инвестора в отношении доходности более существенны (например, его устраивает ставка в 10% годовых), то к концу операции на его счете будет 6,105 руб. Заметим, что интерпретация не меняется, если от года перейти к базисному периоду любой продолжительности; единственное, о чем нужно помнить, это об условии соответствия процентной ставки продолжительности базисного периода (например, базисный период – квартал, то и процентная ставка – квартальная).

Изображение слайда
20

Слайд 20: Множитель дисконтирования FM 4 ( r, n )

В. Ковалев: CF-05 20 Множитель дисконтирования FM 4 ( r, n ) Дисконтирующий множитель для для аннуитета ( Характеризует дисконтированную стоимость срочного аннуитета постнумерандо с регулярным платежом, равным одной денежной единице, продолжительностью n периодов и дисконтированием по ставке r ): 0 1 2 3 … n-1 n PV = A·FM4(r,n) Дисконтирование A A A … A A

Изображение слайда
21

Слайд 21: Финансовая таблица FM 4 ( r, n )

В. Ковалев: CF-05 21 Финансовая таблица FM 4 ( r, n ) n \ r 2% 4 % 6 % 8 % 10 % 1 2% 14 % 16 % 18 % 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 0,980 1,942 2,884 3,808 4,713 5,601 6,472 7,325 8,162 8,983 9,787 10,575 11,348 12,106 12,849 0,962 1,886 2,775 3,630 4,452 5,242 6,002 6,733 7,435 8,111 8,760 9,385 9,986 10,563 11,118 0,943 1,833 2,673 3,465 4,212 4,917 5,582 6,210 6,802 7,360 7,887 8,384 8,853 9,295 9,712 0,926 1,783 2,577 3,312 3,993 4,623 5,206 5,747 6,247 6,710 7,139 7,536 7,904 8,244 8,559 0,909 1,736 2,487 3,170 3,791 4,355 4,868 5,335 5,759 6,145 6,495 6,814 7,103 7,367 7,606 0,893 1,690 2,402 3,037 3,605 4,111 4,564 4,968 5,328 5,650 5,938 6,194 6,424 6,628 6,811 0,877 1,647 2,322 2,914 3,433 3,889 4,288 4,639 4,946 5,216 5,453 5,660 5,842 6,002 6,142 0,862 1,605 2,246 2,798 3,274 3,685 4,039 4,344 4,607 4,833 5,029 5,197 5,342 5,468 5,575 0,847 1,566 2,174 2,690 3,127 3,498 3,812 4,078 4,303 4,494 4,656 4,793 4,910 5,008 5,092

Изображение слайда
22

Слайд 22: Интерпретация FM 4 ( r, n )

В. Ковалев: CF-05 22 Интерпретация FM 4 ( r, n ) Представим ситуацию : инвесторам предлагается купить контракт, согласно которому в течение шести лет в конце очередного года покупатель контракта сможет получать сумму в один рубль. Если устраивающая инвестора АА процентная ставка равна 14% годовых, то справедливая стоимость контракта равна 3,889 руб. Именно эту сумму инвестор АА должен заплатить единовременно за возможность в течение шести лет получать по одному рублю по окончании очередного года.

Изображение слайда
23

Слайд 23: Интерпретация FM 4 ( r, n )

В. Ковалев: CF-05 23 Интерпретация FM 4 ( r, n ) Если инвестор ВВ более осторожен и устраивающая его доходность равна 18% годовых, то справедливая (с точки зрения уже этого инвестора) стоимость контракта будет ниже и составит 3,498 руб. Иными словами, для инвестора ВВ текущая ценность контракта (т.е. ценность на момент инвестирования) ниже, нежели для инвестора АА. Как и в предыдущей финансовой таблице суть интерпретации не меняется при переходе от года к базисному интервалу любой продолжительности.

Изображение слайда
24

Слайд 24: Критерии

В. Ковалев: CF-05 24 Критерии Критерии количественной оценки: (а) не учитывающие фактор времени ( NPV, NTV, PI, PP, IRR ); (а) учитывающие фактор времени ( DPP ). Применяются в комплексе. Критерий – один из аргументов (субъективный) .

Изображение слайда
25

Слайд 25: NPV

В. Ковалев: CF-05 25 NPV Критерий NPV – чистая дисконтированная стоимость : О тражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала фирмы в случае принятия рассматриваемого проекта, причем оценка делается на момент окончания проекта, но с позиции текущего момента времени, т.е. начала проекта. .

Изображение слайда
26

Слайд 26: NPV

В. Ковалев: CF-05 26 NPV Если NPV > 0, проект принимается ( ценность фирмы возрастет); NPV < 0, проект отвергается ( ценность фирмы уменьшается); NPV = 0, целесообразност ь реализации проекта определяется на основании дополнительных аргументов ( ценность фирмы не изменится ). .

Изображение слайда
27

Слайд 27: NPV (продолжение)

В. Ковалев: CF-05 27 NPV (продолжение) В качестве r берется WACC ⇒ NPV < 0 означает, что стандартный уровень возврата на вложенный капитал данным проектом не обеспечивается, а потому его доведение до среднего уровня возможно лишь : ( а ) за счет других параллельно вводимых новых проектов, имеющих более высокую прибыльность, чем в среднем, или ( б ) за счет ранее накопленного капитала. Первый вариант означает упущенную выгоду, второй – фактическое уменьшение ценности фирмы.

Изображение слайда
28

Слайд 28: NPV (продолжение)

В. Ковалев: CF-05 28 NPV (продолжение) Наиболее рекомендуем теоретиками. Рост капитала. Желаемая тенденция: чем больше NPV, тем лучше. Не дает информации о резерве безопасности. Аддитивен в пространственном разрезе. Пример.

Изображение слайда
29

Слайд 29: Расчет NPV (пример)

В. Ковалев: CF-05 29 Расчет NPV (пример) Пример Требуется проанализировать проект со следующими характеристиками (млн руб.): -150 30 70 70 45. Рассмотреть два случая: ( а ) стоимость капитала = 12%; ( б ) ожидается, что стоимость капитала будет меняться по годам следующим образом: 12%, 13%, 14%, 14%.

Изображение слайда
30

Слайд 30: Расчет NPV (пример)

В. Ковалев: CF-05 30 Расчет NPV (пример) Решение ( а ) По формул е (7. 1 ): NPV = 11,0 млн руб., т.е. проект является приемлемым. ( б ) Здесь в (7.1) меняется r ( см. расчет ниже) : В этом случае проект неприемлем.

Изображение слайда
31

Слайд 31: NTV

В. Ковалев: CF-05 31 NTV Критерий NTV – чистая терминальная стоимость : А налогичен NPV, но при расчете используется наращение. Рис.

Изображение слайда
32

Слайд 32: Логика расчета критериев NPV и NTV

В. Ковалев: CF-05 32 Логика расчета критериев NPV и NTV CF 1 CF 2 CF 3 CF 4 CF 5 NTV IC NPV Дисконтирование для расчета NPV Наращение для расчета NTV 0 1 2 3 4 Время 5

Изображение слайда
33

Слайд 33: NTV

В. Ковалев: CF-05 33 NTV Проект принимается, если NTV > 0. NTV и NPV взаимообратны: NTV = NPV ∙ FM 1( r, n ). NTV – прогнозная оценка увеличения экономического потенциала фирмы на конец срока действия проекта. В условиях предыдущего примера (r = 12%) имеем: NTV = 30  1,12 3 + 70  1, 12 2 + 70  1,12 + 45 – 150  1,12 4 = 17,33 млн руб. NPV = NTV  FM2(r,n) = 17,33  0,6355 = 11 млн руб.

Изображение слайда
34

Слайд 34: Критерий PI

В. Ковалев: CF-05 34 Критерий PI Индекс рентабельности инвестиции : П роект прин имается, если PI > 1.

Изображение слайда
35

Слайд 35: Критерий PI

В. Ковалев: CF-05 35 Критерий PI PI – относительны й показател ь ( характеризует уровень доходов на единицу затрат ). Применяется при составлении бюджета капиталовложений. В условиях предыдущего примера: PI = 161 : 150 = 1,07 Дает характеристику резерва безопасности.

Изображение слайда
36

Слайд 36: Критерий IRR – внутренняя норма прибыли

В. Ковалев: CF-05 36 Критерий IRR – внутренняя норма прибыли IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0 -1 IRR r y =f(r)=NPV

Изображение слайда
37

Слайд 37: Критерий IRR (продолжение)

В. Ковалев: CF-05 37 Критерий IRR (продолжение) IRR – максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Функция y = NPV = f(r) не линейна, поэтому возможна множественность IRR. IRR > CC, проект принимается (СС – стоимость источника). В качестве СС используется WACC. IRR дает характеристику резерва безопасности (чем больше, тем лучше).

Изображение слайда
38

Слайд 38: Срок окупаемости инвестиции (РР)

В. Ковалев: CF-05 38 Срок окупаемости инвестиции (РР) PP = min n, при котором где CF k – поступления по годам, n  m, m – срок продолжительности проекта.

Изображение слайда
39

Слайд 39: Срок окупаемости инвестиции (РР)

В. Ковалев: CF-05 39 Срок окупаемости инвестиции (РР) Критерий РР: ( 1 ) не учитывает влияние доходов последних периодов, выходящих за пределы срока окупаемости; ( 2 ) не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам; ( 3 ) не обладает свойством аддитивности; ( 4 ) в отличие от других критериев позволяет давать оценки, хотя и грубые, о ликвидности и рисковости проекта.

Изображение слайда
40

Слайд 40: Дисконтированный с рок окупаемости ( DPP )

В. Ковалев: CF-05 40 Дисконтированный с рок окупаемости ( DPP ) DPP = min n, при котором DPP > PP, поэтому DPP дает более осторожную оценку окупаемости проекта.

Изображение слайда
41

Слайд 41: Дисконтированный с рок окупаемости ( DPP )

В. Ковалев: CF-05 41 Дисконтированный с рок окупаемости ( DPP ) В оценке инвестиционных проектов критерии PP и DPP могут использоваться двояко: (а) проект принимается, если окупаемость имеет место; (б) проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает некоторого лимита, установленного в фирме.

Изображение слайда
42

Слайд 42: Сравнение критериев NPV и IRR

В. Ковалев: CF-05 42 Сравнение критериев NPV и IRR Все критерии противоречивы из-за двух основных причин: ( 1 ) масштаб сравниваемых проектов; ( 2 ) скошенность в распределении элементов потока к началу или концу срока. NPV и IRR – наиболее востребованные.

Изображение слайда
43

Слайд 43: Сравнение критериев NPV и IRR

В. Ковалев: CF-05 43 Сравнение критериев NPV и IRR NPV показывает прирост стоимости, IRR – нет Э то важно при анализе альтернативных проектов, различающихся по масштабу: IP A – « маленький » с IRR =100%, IP B – « большой » c IRR =30%; Е сли ориентироваться на IRR, то выбор в пользу IP A, но и у IP B большой запас прочности, а выгода выше, поэтому рекомендуется выбирать IP B.

Изображение слайда
44

Слайд 44: Сравнение критериев NPV и IRR (продолжение)

В. Ковалев: CF-05 44 Сравнение критериев NPV и IRR (продолжение) IRR дает информацию о резерве безопасности, а NPV – нет (ошибка в прогнозах денежного потока или r ). NPV аддитивен, поэтому хорош для инвестиционных программ. IRR совершенно непригоден для анализа неординарных IP. Рис.

Изображение слайда
45

Слайд 45: Потоки с множественным значением IRR

В. Ковалев: CF-05 45 Потоки с множественным значением IRR NPV Проект IP A Проект IP B Проект IP C NPV r r NPV 35,5 7,3 17,2 100 200 r Исходные данные для анализа альтернативных проектов ( млн руб.) Проект Величина инвестиций Денежный поток по годам IRR,% 1-й 2-й 3- й IP A -10 2 9 9 35,50 IP B -1590 3570 -2000 – 7,30 17,25 IP С -1000 6000 -11000 6000 0,00 100,00 200,00

Изображение слайда
46

Слайд 46: Оценка IP в условиях инфляции

В. Ковалев: CF-05 46 Оценка IP в условиях инфляции ИНФЛЯЦИЯ Корректир овка в сторону увеличения: ( а ) либо { CF k }, ( б ) либо r. Б о льшая вариабельность оценок – при корректировке { CF k }. Эффект Фишера: r n = r r + i (связь номинальной и реальной ставок).

Изображение слайда
47

Последний слайд презентации: Корпоративные финансы: Оценка IP в условиях риска

В. Ковалев: CF-05 47 Оценка IP в условиях риска РИСК Имитационная модель учета риска (расчет размаха вариации NPV для пессимистическ ого и оптимистическ ого вариантов развития). Методика построения безрискового эквивалентного денежного потока (применение коэффициентов понижения для { CF k }). Методика поправки на риск ставки дисконтирования.

Изображение слайда